出品 | 子弹财经  。杰出交

作者 | 星空。睿新

在本钱商场
，闯港出资企业冲击IPO往往被视为迈向新征途的妻创起点 ，是业获本钱与实力的两层查验。

尤其在教育数字化转型的百度浪潮席卷全球的当下，高校教育数字化处理方案提供商迎来史无前例的新浪现金开展机会 ，一起也面对剧烈的流严竞赛与应战。

在这个赛道中
，杰出交上海杰出睿新数码科技股份有限公司（以下简称“杰出睿新”）的睿新身影分外引人重视。

由于这家公司在6月18日向港交所递交了上市招股书，闯港出资且这已是妻创其第三次递表了 。前两次递表别离是业获在2024年5月3日和2024年12月11日，但请求材料均过期失效。百度

“屡败屡战”的新浪现金杰出睿新 ，现在仍然面对着成绩的周期性动摇、监管点名的合规问题以及严重的现金流等问题，为其冲刺港交所带来更多不确定性。

1
、70后夫妻创业获百度新浪出资，合规问题引发监管重视 。

杰出睿新的创业故事始于一对70后夫妻：王晖及其妻子葛新。

2003年 ，他们在上海敞开创业征途，创办了名为上海杉盈的公司，起先聚集于语音教育设备的开发与出售 。通过几年的探索
 ，2008年 ，王晖察觉到高等教育数字化事务的潜力 ，所以建立杰出睿新 。

2013年，杰出睿新推出了“才智树”品牌 ，与上海39所高校敞开课程同享。2015年，才智树现已在全国295所校园完成跨校同享选课。2016年，公司在学分课程同享平台上推出的数字化课程 ，数量超越1万门。

2022年，杰出睿新公司取得了教育部颁布的国家一级教育效果一等奖。2023年 ，他们进入常识图谱范畴
，2024年累计交给的常识图谱数量超越5000份 。

招股书显现，于往续记载期间 ，杰出睿新现已开发了超越3.1万门数字化课程，其服务及产品掩盖了教育部认可的12个学科类别及92个专业
。

弗若斯特沙利文的材料显现，按2024年收入计，我国高等教育教育数字化商场的前五大公司总商场份额为12.6% 。杰出睿新在该商场的一切公司中收入排名第二，商场份额为3.4%  。

而在我国高等教育数字化教育内容制造商场一切公司中 ，杰出睿新排名榜首，商场份额为6.2% 。

在王晖与葛新创业过程中，取得过悦达泰和、新疆联创
、上海永仓 、新浪（金卓恒邦） 、澄迈新日、百度（百瑞翔创投）、中叶至源、广州诚亨 、上海长视等组织的出资。

其间 ，新浪是在2016年B轮融资中出资杰出睿新，百度则是在2020年C轮融资中入局 。

2021年，公司还曾有意赴A股上市
，与一家保荐人签定过上市教导协议，不过终究也没有提交IPO请求，于2024年停止了相关教导协议。

上市前，王晖担任公司的董事长兼履行董事
，其妻子葛新则担任公司的非履行董事 。他们夫妻两人合共持有公司已发行股本的38.44%，是控股股东
。

此外，两人的儿子王韵宁曾因宗族组织而于2024年3月以零对价取得了600万股股份，上市前持股份额为10% 。新浪和百度作为最大外部股东 ，别离持股17.89%和10.06%。

「子弹财经」留意到 ，杰出睿新在境外发行上市存案阶段 ，曾遭到监管部门的诘问。2024年7月5日 ，证监会要求杰出睿新弥补材料阐明，共有7个问题。

其间，包含需求阐明股东朱大鹏2024年退出时股份转让价格低于2020年入股价格的原因及合理性；上市前后个人信息维护和数据安全的组织或办法；以及公司员工曾牵涉高校受贿案子 ，且公司存在因违规发布教育训练广告和在高校收购项目中与其他供货商歹意勾结而被处分的景象 。

杰出睿新的招股书显现，2020年朱大鹏曾以900万元的价格从袭普照 、杨秋实两人手中购买股份 ，比及2024年4月公司上市前夕，朱大鹏又将自己直接持有的这部分股份卖回给了袭普照和杨秋实 ，这时的总对价却只有634.56万元，低于4年前的购买价265.44万元 。

至于原因 ，招股书只写了“该对价乃经各方商业洽谈后厘定”，并没有作其他解说。

关于触及受贿案、违规广告及与其他供货商歹意勾结被罚的景象，杰出睿新并未在此次上市的招股书中提及。

未来，王晖仍需求加强公司合规运营的办理
，保证公司上市进程不会受到影响 
。

2 、三度冲刺港交所，成绩季节性动摇非常杰出 。

杰出睿新现已是第三次冲刺港交所IPO，前两次别离是在2024年5月3日和2024年12月11日，虽然过往请求材料现已失效，不过这家公司“屡败屡战”
，足见其对上市的执着。

现在，杰出睿新的收入首要来自两种类型的产品和服务，别离是数字化教育内容服务及产品
，还有数字化教育环境服务产品 。

最新的招股书显现，2022年、2023年和2024年（以下简称“陈述期内”）
，杰出睿新的总营收别离约为4亿元、6.53亿元和8.48亿元
，呈现继续增加态势 。

同期，公司拥有人应占净赢利别离为-5911万元
、8142.1万元及1.05亿元，2023年扭亏为盈
，并在2024年的公司拥有人应占净赢利打破1亿元
。

陈述期内 ，公司的毛利率别离为44.1%、60.7%及61.9% ，也显现其盈余才能在逐年增强。

不过比照过往的成绩，杰出睿新成绩的稳定性缺乏，在上一版的招股书中显现 ，公司2024年上半年还曾呈现8885万元的亏本 ，但到2024年年末就完成全年盈余1.05亿元
，数据反差显着 。

这种"上半年吃土，年末突击"的财政特征 ，反映其事务形式或许存在必定的周期依靠。

招股书中解说 ，公司的客户首要为高等教育组织，一般每年榜首季度内执行其数字化教育处理方案的年度收购方案及预算，而在我国高等教育教育数字化商场运营的公司  ，一般于该年度的其他期间与这些高等教育组织交流其需求，参加相关的项目招标并交给其他服务及产品。

杰出睿新表明这种季节性动摇契合商场状况 
，并且该形式很或许在可预见的未来继续下去。

与前两次的招股书比照，公司在2024年的明显差异是，在全体成绩动摇中 ，常识图谱事务成为一大亮点
。

该事务的营收占比从2022年的1.5%上升到了2023年的16.7%，并在2024年进一步上升到40.1%的份额；其营收从2022年的602.4万元增至2024年的3.4亿元 。

常识图谱事务隶属于数字化教育内容服务及产品板块，该版块曩昔3年均占杰出睿新公司总营收的8成以上，数字化教育环境服务及产品营收则不到2成 。

不过，在表面向好的背面，杰出睿新也需求留意其本钱压力
。

陈述期内，公司的分销及出售开支同别离为1.29亿元、1.68亿元及2.16亿元，占总营收比重别离为32.2%、25.7%及25.4%。

在分销及出售开支中，占比最大的雇员福利开支，从2022年的8609.7万元增至2024年的1.39亿元。

在研制方面，虽然杰出睿新的研制开支占比在逐年下降，从2022年的24.5%降至2024年的15%，但研制开支的金额一直在继续上升，曩昔3年别离为9810万元、1.01亿元及1.27亿元
。

杰出睿新需警觉出售与研制本钱的不断增加 ，对其赢利空间的揉捏 。

3、现金流严重  ，2024年新增大额银行借款 。

当时 ，杰出睿新的现金流状况严重。

公司的现金储藏在短短4个月内锐减，从2024年末的2.3亿元降至2025年4月30日的6892.4万元，4个月下降了约1.6亿元 。

与此一起，杰出睿新的活动负债总额也从2022年的2.52亿元增加到了2024年的2.85亿元，2025年4月30日的活动负债总额有所下降 ，但仍然有2.59亿元。

以2025年4月30日的现金储藏来看，只能掩盖活动负债的26.6%。

此外 ，杰出睿新的运营活动现金流净额也由正转负，2023年的运营活动现金流净额为1091万元，2024年变为-952.6万元，显现主营事务的“造血功用”呈现问题
。

并且，陈述期内公司的交易应收金钱及留置金应收金钱别离约为1.41亿 、2.15亿及3.46亿 ，2025年4月30日又增至约3.74亿元，此刻的活动资产总值为5.52亿元，应收账款占活动资产的份额约达67.7%
。

招股书显现 ，杰出睿新的存货从2022年的956.9万元增至2025年4月30日的4014.4万元。其间，到2025年4月30日的存货较2024年年末增加了约44% 。

继续增加的库存不只占用资金，也或许带来出售滞缓危险 
。

值得一提的是，杰出睿新自从2020年取得最终一轮融资后 ，至今已有4年左右未取得新融资。2024年
，其增加了一笔大额银行贷款 ，详细金额为5624万元；到2025年4月30日 ，其银行借款又增至8317.6万元。

但仅靠银行借款，无法从根本上处理公司的现金流危机，仍是应该从提高公司的盈余才能和运营功率着手，增强中心竞赛力。

杰出睿新此次IPO若能成功 ，将为公司争夺要害资金缓冲期；若再度失利，他们有或许面对更严峻的运营状况。

作为高校教育数字化范畴的重要参加者，杰出睿新在常识图谱等新事务范畴的开辟
，给公司带来新的期望，但存货继续增加、应收账款攀升
、现金流严重的状况也值得王晖等人警觉。

第三次冲刺港交所IPO的杰出睿新，能否如愿以偿，「子弹财经」将继续重视 。

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